来源：华尔街见闻

　　国际清算银行（BIS）警告称，散户投资者正将黄金从传统避险资产推向投机性资产，黄金与股市已同时进入“爆炸性区域”——这是至少50年来的首次。

　　12月8日，国际清算银行在最新发布的季度报告中指出，尽管黄金涨势最初可能由寻求避险的机构投资者引发，但散户投资者的“追涨行为”显著放大了这一走势。自9月初以来，黄金价格已上涨约20%，与高风险资产同步走高，偏离了其历史上的避险模式。

　　BIS货币与经济部门主管Hyun Song Shin表示：“黄金价格与其他风险资产一起上涨，背离了作为避险资产的历史模式。黄金已变得更像一种投机性资产。”

　　该机构警告，在泡沫的“爆炸性阶段”之后，通常会出现急剧而迅速的回调。尽管调整发生的时间框架可能较长且不确定，但黄金和股市同时处于这一危险区域的罕见现象值得投资者高度警惕。

　　散户“追涨”改变黄金属性

　　根据BIS的投资组合流动数据，此轮黄金涨势部分归因于“追逐趋势的投资者”试图利用围绕黄金的“媒体炒作”。这一散户驱动的购买潮使黄金的交易模式发生了根本性转变。

　　在降息预期推动下，风险偏好上升，投资者对经济放缓的担忧有所缓解。BIS指出，这为散户资金涌入黄金市场创造了条件，将这一传统避险资产推向了投机领域。

　　股市方面，自特朗普4月宣布关税政策后触及的低点以来，市场持续反弹。科技股特别是人工智能相关股票引领涨势，但市场对估值过度拉伸的担忧日益加剧。

　　BIS强调，过去几个季度是至少50年来黄金和股市首次同时进入所谓的“爆炸性区域”。该机构援引1980年黄金泡沫破裂的案例指出，在经历爆炸性阶段后，泡沫通常会伴随急剧而迅速的调整。

　　不过，国际清算银行也指出，市场修正发生的时间框架具有可变性，可能持续很长时间。这意味着当前的市场格局可能会维持一段时间，但最终修正的风险依然存在。

　　其也强调，同时进入“爆炸性区域”的黄金和股市面临更高的系统性风险。一旦其中一个市场出现调整，可能会引发连锁反应，影响整体市场稳定性。

　　国债市场出现异常信号

　　在反复警告全球财政预算紧张后，BIS还注意到多个发达经济体在9月至11月期间发行了“大量”债务。

　　由此产生的政府债券供应过剩导致常见的利差关系发生逆转，促使对冲基金利用利率互换进行相对价值交易。

　　Hyun Song Shin表示：

“过去人们认为借钱给政府需要支付额外费用——这就是所谓的便利利差。但现在便利利差已不复存在。”

　　这一异常现象表明，即便是被视为最安全的政府债券市场也正面临结构性压力。

　　分析指出，这些同时出现的市场扭曲信号——从黄金的投机化、股市估值过高，到国债市场的异常——共同构成了BIS对当前全球金融市场稳定性的担忧。

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